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新情況!中國經(jīng)濟復蘇中的四大短期挑戰(zhàn)!

發(fā)布時間:2019-04-11 點擊數(shù):4881

新情況!中國經(jīng)濟復蘇中的四大短期挑戰(zhàn)!

中國3月CPI重返2時代,同比2.3%,創(chuàng)5個月新高;3月PPI同比上漲0.4%,創(chuàng)3個月新高,持平預期。

 

這意味著,年初以來,我們經(jīng)濟出現(xiàn)積極變化,逆周期調節(jié)政策初見成效,經(jīng)濟似有企穩(wěn)回暖之勢。

 

上月制造業(yè)PMI超預期反彈1.3個百分點至50.5%,升至榮枯線上方,創(chuàng)6個月新高,A股在春節(jié)后的表現(xiàn)更是雄冠全球。

 

展望未來,增值稅減稅落地、基建補短板、寬松貨幣等逆周期調控政策相繼步入集中發(fā)力期,毛衣糾紛大概率達成最終協(xié)議,必然導致經(jīng)濟復蘇勢頭持續(xù)。

 

但目前經(jīng)濟面臨的復雜形勢和自身的一些結構性問題依舊存在,實現(xiàn)全面復蘇的基礎并不穩(wěn)固。對這句話的理解是,我們做了現(xiàn)階段我們能做的,緩解了癥狀,但能不能治好,會不會再次被感染,現(xiàn)在還不好說。

 

至少,影響經(jīng)濟復蘇,短期還有四大挑戰(zhàn)!

 

通脹壓力回升會制約貨幣政策寬松

 

以前我們多次說過,過去的很長一段時間,經(jīng)濟面臨的問題是如何解決通縮,而不是防止通脹。也正是我們身處通縮,所以才可以在主流經(jīng)濟體縮表的情況下,大肆進行逆周期調節(jié),放水!

 

經(jīng)過了數(shù)輪寬松后,伴隨3月份豬周期回暖、非洲豬瘟導致供給沖擊,國際油價重返70美元等外部因素,短期內中國通脹壓力再度攀升。

 

這并不意味著通縮風險轉向通脹風險,但不排除短期CPI突破政府設定的3%既定目標,一旦CPI接近3%紅線,寬松的貨幣政策就會收到制約,因為放水會加速通脹水平。

 

正是這個原因,3月份CPI一公布,短期降準預期就落空了,A股市場立馬迎來了回調,這輪資金驅動的上漲可能需要暫歇一段時間。

 

經(jīng)濟復蘇需要寬松的貨幣政策支持,但短期的通脹壓力導致貨幣政策的空間非常有限,這是目前面臨的第一個挑戰(zhàn),也是影響大家投資的一個新變化。

 

長期來看,貨幣政策不會轉向,整體保持逆周期寬松調控是主基調,只是短期內進一步寬松的空間受限,所以你會發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好,股市變弱,經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期,股市變強的詭異現(xiàn)象。

 

全球經(jīng)濟低迷等原因困擾出口前景

 

這幾年,特別是今年,中國出口將面臨全所未有的挑戰(zhàn),一方面是全球經(jīng)濟低迷,出口量下降,另一方面是即將達成的新協(xié)議大概率導致進口量上升,短期數(shù)據(jù)不排除貿易數(shù)據(jù)出現(xiàn)逆差的情況產(chǎn)生。

 

中國是出口大國,對出口的依賴度很高,一旦貿易數(shù)據(jù)逆轉,對經(jīng)濟增長會產(chǎn)生嚴重拖累。

 

過去的2018年,在外需市場疲軟和毛衣政策環(huán)境雙不利的情況下,我們采用了匯率貶值的方式抵消部分影響。但步入2019,美國停止加息,美元進入貶值通道,人民幣匯率強勢回升,這使得我們唯一可以調節(jié)出口的手段受到限制,出口將更加舉步維艱。

 

此外,歐洲政治風險不容小視,英國脫歐問題懸而不決,民粹主義在多國蔓延,給歐洲經(jīng)濟蒙上了層層陰影。美國經(jīng)濟強勁復蘇現(xiàn)在看起來也需要打一個大大的問號,美聯(lián)儲緊急退出加息周期調低全年經(jīng)濟增速,都表明復蘇并沒有想象的那么強勁。

 

歐盟和美國作為中國前兩大進口國,經(jīng)濟一旦轉弱,將對我們出口構成嚴重制約,現(xiàn)在看來,上一句的一旦,幾乎是多余的。

 

鐵公雞穩(wěn)增長暗藏債務風險

 

中國經(jīng)濟中的夜壺很多,基建也是之一。去年面對經(jīng)濟下行壓力,處于對經(jīng)濟托底的需要,提出了“基建補短板”等諸多配套政策。

 

截至目前,發(fā)改委基建投資審批規(guī)模幾乎已經(jīng)恢復到2017年同期水平。1,2月份累計同比增速達到78.5%、74.5%;地方掀起基建項目開工潮,專項債的放量發(fā)行、挖掘機和重卡行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)復蘇明顯(股市中看看相關上市公司)。

 

經(jīng)濟下行,基建補短板,合理!但暗藏的風險一樣很大。

 

錢從哪里來?前幾年地方債違約頻現(xiàn),如果意味依靠基建拉動經(jīng)濟,勢必在后面的日子里,地方債務問題會更嚴重。

 

為什么會更嚴重?因為本輪財政政策的發(fā)力點在于減稅降費?;椖渴侵С觯愂帐鞘杖?,支出大幅上升,但收入大幅下降,在此情況下,地方政府財政赤字的壓力將會凸顯。

 

過去經(jīng)濟中的一大突出問題就是,ZF主導經(jīng)濟導致經(jīng)濟失衡的問題,在基建托底下,非但不能緩解,還會更加突出,巨大的財政赤字如何讓減稅降費成為一項長期政策,為經(jīng)濟復蘇助力,還有待觀察,如何走出過去的地方政府債務周期依舊成為影響經(jīng)濟復蘇的一大挑戰(zhàn)。

 

房地產(chǎn)市場的政策兩難

 

20年來,中國房地產(chǎn)周期與經(jīng)濟周期密切相關,從某種意義上講,不是經(jīng)濟周期決定房地產(chǎn)周期,而是房地產(chǎn)周期決定經(jīng)濟周期。中國經(jīng)濟對房地產(chǎn)依賴,非常嚴重。

 

前期“一刀切”的房地產(chǎn)調控政策,在抑制房地產(chǎn)泡沫的同時,也打壓了部分剛需,調控政策有放松的需求。地方政府對房地產(chǎn)的依賴,一直也是調控政策的阻力,一旦上面松口,下面就會萬馬奔騰。

 

在“住房不炒”的大政策下,“因城施策”可能是后期房地產(chǎn)政策的調控主線,但具體執(zhí)行起來,因城施策很可能引發(fā)新一輪的限購松動,進而導致房地產(chǎn)市場回暖,前期調控成果毀于一旦。

 

數(shù)據(jù)顯示,3月份30大中城市房地產(chǎn)銷售面積同比增速大幅反彈至20.4%。在資金寬松的背景下,2月份全國首套房貸款利率為5.63%,環(huán)比下降0.53%,連續(xù)3個月回落,此外,1,2月份房屋施工面積增速也大幅回升。

 

擺脫房地產(chǎn)依賴,全力發(fā)展實體經(jīng)濟。實體經(jīng)濟還沒有起來,房地產(chǎn)依賴可能又要來了,這也是短期宏觀調控的一大挑戰(zhàn)。

 

這些新情況,成為了影響中國經(jīng)濟復蘇的短期四大挑戰(zhàn)。這表明,目前的短期刺激政策效果是有限的,解決問題的同時會產(chǎn)生新的問題,非常值得關注和警惕。

 

可能,未來減稅降費政策如何落地,新型城鎮(zhèn)化如何推動,對外開放的紅利如何釋放,這些更為深刻的制度變化才能決定中國能否持續(xù)復蘇,健康復蘇。

 

否則,復蘇,很可能只是曇花一現(xiàn)。

 

 

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